亿融策略剑南春营收破百亿：从“茅五剑”到竞争次高端

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　　近日，一份未盖公章的四川剑南春股份有限公司（下称“剑南春”）股东大会资料流传于网上。根据这份资料，2024年剑南春的收入过百亿，净利润突破30亿元。

　　这份资料显示，2024年，剑南春实现营收106.6亿元，同比增长14.9%。其中酒业销售105.3亿元，同比增长15.4%；实现归属母公司股东的净利润20.6亿元，增长17.9%。

　　这是一份怎么样的成绩呢？《财中社》注意到，上市白酒公司中，2024年今世缘（603369）营收115.5亿元，与剑南春最为接近；迎驾贡酒（603198）归母净利润为25.9亿元，口子窖（603589）归母净利润为16.6亿元，与剑南春的净利润较为相仿。

　　截至7月2日，今世缘市值480亿元出头，迎驾贡酒和口子窖市值分别超过310亿元和200亿元。

　　在阿里拍卖平台上，有剑南春股权转入的公告。转入信息披露的剑南春经营情况显示，2023年剑南春营收为92.8亿元。其中，酒业收入91.2亿元，增长19.6%。

　　2023年，剑南春净利润为27.2亿元亿融策略，同比增长24.81%；归属母公司股东的净利润为18.5亿元，同比增长23.4%。

　　按照阿里拍卖平台公布的经营情况，2024年剑南春收入增长14.9%恰好为106.6亿元，与这份流传出的信息基本相一致；归母净利润增长17.9%应为21.9亿元，剑南春流传出的2024归母净利润少了1.2亿元。

　　从增速上看，2024年A股上市的20家白酒公司有11家和剑南春一样实现了营收和净利润的双增长。收入增速超过剑南春的只有3家，归母净利润增速超过剑南春的也不过5家。

　　仅从2024年增长看，剑南春的增长超过了大多数上市同行，但从“茅五剑”的名声看，2024年，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）收入分别为1741.4亿元、891.8亿元，归母净利润分别实现862.3亿元和318.5亿元。

　　剑南春的收入才刚刚超过百亿，甚至与贵州茅台和五粮液两家龙头的净利润都无法相比较。

　　在历史文化、产品品质、市场表现和价格定位等诸多方面，“茅五剑”一度是中国高端白酒的代名词，是名副其实中国白酒品牌第一梯队。

　　但是随着五粮液和贵州茅台在2000年前后先后登录资本市场，并全力推进全国化。尤其是两家公司通过不断涨价亿融策略，巩固其在高端白酒市场的地位，“内忧外患”的剑南春终究落在了后面。

　　差距越拉越大

　　虽然剑南春并未上市，可通过第三方数据也可以窥见一斑。四川省工商联等发布的四川民营企业百强榜显示，2021-2023年，四川剑南春（集团）有限责任公司（下称“剑南春集团”）分别以154.2亿元、157.5亿元和169.4亿元成功上榜。不过，排名从21位降至25位。

　　不难发现，与贵州茅台等同行相比，公司收入涨幅并不明显。剑南春是剑南春集团的核心，贡献主要收入。

　　2021年，贵州茅台营收首次破千亿，之后一路增长直至2024年破1700亿元。

　　《财中社》注意到，在同行快速增长的同时，剑南春遭受了一系列内部纷争，从早期的内部改制引发的一系列问题，直至“退股门”事件，对公司稳定发展和形象都造成了不利影响。2015年剑南春董事长乔天明“失联”并因涉嫌行贿、私分国有资产等问题遭调查，直至2023年，乔天明才一审宣判，而这8年是白酒发展的又一个景气周期，内部治理混乱，使得剑南春在白酒市场复苏的关键时期错失了很多发展良机。

　　剑南春曾多次试图登录资本市场，但因为股权纠纷等问题，或者董事长被采取措施等因素，公司上市梦想都没有能实现。缺乏资本助力，在品牌推广、市场拓展等方面的发展速度就受到限制。

　　在核心大单品上，飞天茅台1499元/瓶的指导价一瓶难求，剑南春的大单品是水晶剑，京东平台剑南春自营店中，52度500Ml/瓶的水晶剑售价438元，京东超市进一步降至418元/瓶。

　　这样的价格已经难以跻身真正的高端市场，只能在次高端市场竞争。另一方面，泸州老窖（000568）旗下、售价在千元左右的国窖1573早已经成为与飞天茅台和普五并驾齐驱的高端品牌。

　　品牌高端化不能一蹴而就，收入增长就显得更为重要。2025年6月18日，剑南春大唐国酒生态园二期项目开酿献礼仪式举行，二期工程项目计划总投资16.7亿元，建成后，可新增年曲酒生产能力3至5万吨，新增年利润15亿元以上。

　　2023年，在上述二期项目揭幕仪式，剑南春集团公司常务副总经理蔡发富表示，大唐国酒项目是确保公司在“十四五”末销售达到200亿元、力争达到300亿元、实现“再造一个剑南春”的重点项目。

　　2025年是十四五的最后一年亿融策略。